产物行业在冷热各半中渡过了上半年：一面是“以旧换新”等刺激铺张政策的拉动下产物企业举座达成零卖额增长欧洲杯体育，一面是房地产退换带来的高卑劣范围疲软。机遇和挑战并存的阶段，产物企业迎来更多试验。

这场半年收用，慕念念、喜临门、梦百合这三家软体产物龙头企业交出了不同的答卷，也折射出行业轰动期不同旅途遴选之下企业的荣幸。有的营收净利双增，事迹一派向好；有的则营收净利双降，事迹承压。 

慕念念属于后者，成为床垫三巨头中独一事迹滑坡的企业。上半年，慕念念营收24.78亿元，同比下落5.76%；扣非净利润2.85亿元，同比下滑20.97%。同期，喜临门营收增长1.59%，扣非净利润增长16.45%；梦百互助收增长9.35%，扣非净利润更是暴增96.41%。

在事迹悔过的同期，慕念念又卷入了“压榨经销商、利润作秀”的风云之中。

高端床垫“第一股”慕念念究竟是怎样了？慕念念何时能走出泥潭？

国补带不动的慕念念，“触怒了”经销商

慕念念的主生意务是产物制造，营收占比跨越98%，其中床垫和床架是其最主要的两类产品，占生意收入比重辩认为50.69%和28.06%。

2025年上半年，慕念念床垫业务的营收同比增长1.25%至12.6亿元，且毛利率同比增长1.79%至63.55%，但床架、沙发、床品等配套品类营收却同比下滑10%至22%。以一拖三，微增的床垫业务难以逆转举座的跌势，也株连了慕念念的营收和盈利。

值得珍惜的是，慕念念的营收利润双降照旧在国补的助力下出现的。据慕念念官网先容，公司上半年国补关系生意收入超3亿元，3、4月份国补对事迹的拉动较为昭着。

在此配景之下，慕念念的床垫业务只作念到了微增，一定程度上阐发其床垫在商场上的竞争力不才降。

慕念念床垫竞争力的下落，也可从铺张者的购买体验中窥豹一斑。在黑猫投诉平台上，与慕念念揣度的投诉有近600条，涵盖慕念念床垫、床架质料差，售后做事差等问题。

有铺张者暗示“慕念念床垫以样品当新品售卖”，还有铺张者称“慕念念舛误宣传，床架掺密度板，收敛老东谈主，拒退未坐褥商品货款”。

同期，慕念念还堕入了被“经销商举报”的旋涡之中。

据南皆东莞报谈，8月以来，几名来自江苏、重庆的慕念念佛销商、前经销商，对南皆N视频记者投诉称，慕念念股份通过条款经销商如期更新门店装修，掠夺利润，对经销商施行末位淘汰；建树多样罚金姿首，将罚金包摄为“价外收入”，利润作秀等。

9月3日，慕念念股份回复南皆记者称，经销商提到的问题均不属实。公司永恒坚握正当合规谋略，严格除名管帐准则，积年的财报均获审计机构出具“门径无保属主见”。

经销商的日子不好过，也体面前了财务数字上。经销异常专卖店模式是慕念念最主要的销售样式。限制上半年末，慕念念通过经销渠谈开辟线下专卖店约5300个，较之客岁底时的约5400个减少了100个。同期，慕念念上半年的条约欠债也较客岁末下落了0.73%。对此，慕念念诠释称，主要系本期预收经销商货款减少所致。9月1日，慕念念公布的8月28日至29日投资者关系手脚记载表示出，上半年公司经销渠谈收入为18.6亿元，同比下落2.79%。

经销主渠谈经验退换，慕念念线上业务的发扬也较为抵挡——本年上半年，慕念念电商收入为4.71亿元，同比下落14.07%；毛利率51.22%，同比下落1.63个百分点。对此，慕念念暗示，电商毛利率下落系平台收入结构变化影响，天猫等高毛利平台营收下落，抖音、亚马逊、沃尔玛等平台营收增长较快。

此外，在中国企业掀翻新一轮“出海”激越之际，慕念念的出海进度也较为慢慢。上半年，慕念念境外收入1.09亿元，占总营收比例仅约4.4%。

可是，在事迹承压的配景下，慕念念如故进行了高亢分成。8月28日，慕念念发布了《对于2025年半年度利润分派预案的公告》。公告称，公司拟向全体股东每10股派发现款红利4.50元(含税)，拟派发现款红利超1.95亿元(含税)。同期，慕念念的扣非净利润为2.85亿元，分成占比达68.3%。

不外，分成高亢的背后是，这些钱大部分皆会流入董事长王炳坤和董事林集永的口袋。半年报暴露，东莞市慕腾投资有限公司为慕念念第一大股东，握股1.5亿股，占比37.5%；王炳坤和林集永二东谈主为一致步履东谈主和公司的骨子适度东谈主，且各握有慕腾投资50%的股份。王炳坤和林集永还各自握股慕念念7305万股，占比18.26%。此外，他们还握有慕泰投资24.53%份额，后者握有慕念念5%的股份。

据中新经纬揣摸，这次分成若获取公司股东大领略过，两东谈主所有将获取约1.49亿元的现款红利。

下一站，发力AI和出海

声称衔接六年高端销售最初的慕念念，在畴前多年也麇集下来一定的技艺上风和壁垒。

对比三巨头的财报中走漏的毛利率不错发现，慕念念的毛利水平最高，为51.9%，而梦百合、喜临门同期仅为39.21%、36.3%。慕念念的产品仍然保握着较高的溢价空间。

AI床垫是慕念念近两年发力的重心之一。半年报提到，2025 年为公司AI计谋深耕之年，艳丽着智能业务从探索布局慎重迈向计谋化激动。不外，就研发参加而言，慕念念并未因此而大幅增多参加，只微增2.2%。

2025年上半年，慕念念的研发用度为9989万元，占营收比重4.03%，而同期销售用度却高达6.65亿元，占营收比重高达26.85%。公司如故在参加遍及资本用以督察品牌和市阵势位。

从恶果来看，慕念念的AI策略取得了一定奏效：2025年上半年AI产品收入1.21亿元，同比增长超3倍。这亦然上半年齿迹中为数未几的亮点。

仅仅，支持新增长弧线需要较长的周期和握续参加，从对营收的孝敬率来看，AI产品营收占比仅为4.9%，短时辰内还难以成为拉动事迹的有用引擎。

除AI外，慕念念外洋业务的增速也较为亮眼。上半年，慕念念境外业务营收1.09亿元，同比增长73.97%。

慕念念在投资者关系手脚记载表中提到，公司外洋业务主要有慕念念品牌出海及跨境电商。慕念念品牌出海面前主要围绕东南亚五国伸开布局，其中在新加坡、越南、印度尼西亚的业务正在激动中；线上跨境电商则通过入驻Wayfair、亚马逊、沃尔玛等多家平台来达成。而况跨境电商上半年营收同比增长91.88%，亚马逊、沃尔玛等平台营收增长较快。

不外，对比梦百合与喜临门，慕念念的外洋业务基数较低，仍处在起步阶段。

外洋业务是梦百合的中枢业务，撑握了梦百合79.2%的营收。上半年，梦百合境外主生意务收入34.18亿元，喜临门也通过国际代工业务和跨境电商达成9.7亿元营收，占比约24%。

举座来看，慕念念的收入更依赖于国内经销集聚，与国内铺张商场景气度关联愈加精良。其较低的外洋收入占比意味着受国际商场波动影响相对较小，但同期也可能错过了更多大家商场契机。

现时，产物行业仍处于“总量承压、结构优化”的态势之中。产物企业们的面前欧洲杯体育，挑战如故不小。掉队的慕念念，能走出泥潭吗？